Anthropic se endeuda para comprar chips: el 10% anual confirma que la IA todavía necesita capital de riesgo

¿Vale 10% anual un financing para comprar chips? Si la inteligencia artificial necesita esa tasa, o el negocio promete mucho, o los mercados siguen tratándola como una promesa con hardware de respaldo. Anthropic acaba de cerrar un acuerdo que, en esencia, dice ambas cosas.

¿Qué financió Anthropic y quién puso la plata?

La compañíaaccordó con Blackstone un financiamiento de 9.000 millones de dólares, con una tasa anual del 10%, más comisiones y descuentos que llevan el rendimiento total por encima de ese porcentaje. El acuerdo, denominado Project North Star, forma parte de un paquete de 60.000 millones de dólares dividido en un tramo prioritario de 42.000 millones, respaldado por Broadcom, y uno subordinado de 18.000 millones.

Blackstone cubriría la mitad de ese tramo subordinado, mientras el resto se colocaría entre otros inversores durante los próximos meses. Para ponerlo en clave santafesino: no es un préstamo para comprar una heladera; es una operación de escala industrial para asegurar capacidad de cómputo. Y, sí, la cifra es en dólares.

• El dinero se destinará a la compra de alrededor de 1,5 gigavatios de procesadores TPU.
• Una sociedad de propósito específico adquirirá el hardware y lo arrendará a Anthropic durante cinco años.
• Los pagos del alquiler serán la garantía que respalde la deuda.

Los TPU son los chips que Google desarrolla junto con Broadcom para entrenar y ejecutar modelos de inteligencia artificial. En los términos del acuerdo, no se trata de pagar al contado por el equipo y quedarse con él: la sociedad lo compra y Anthropic lo alquila por cinco años. El alquiler, por lo tanto, funciona como respaldo del préstamo.

¿Por qué la tasa supera lo que pagan otros emisores?

La tasa del 10% queda claramente por encima de la que paga Anthropic en su financiamiento anterior, cerrado en junio y liderado por Apollo y Broadcom. Ese acuerdo incluía un tramo subordinado de 4.400 millones de dólares al 8,5% anual. Emisores con una calificación crediticia comparable pagan cerca del 7% en el mercado público de bonos.

La explicación está en el perfil de riesgo. La calificadora KBRA había ubicado a Anthropic un escalón por debajo del grado de inversión, y se espera que la nueva deuda reciba una nota similar. Es decir, el mercado no está financiando una empresa consolidada con traditional; está financiando una operación enorme, con ingresos propios todavía por demostrar en muchos de estos proyectos.

“Las necesidades de capital son tan enormes que no tienen precedentes en nuestras vidas.”Jon Gray, presidente y director de operaciones de Blackstone

ElDimensionamiento de las commitments queda reflected en el prospecto de salida a bolsa de Anthropic, presentado a comienzos de octubre: la compañía declaró 125.200 millones de dólares en pagos de alquiler de capacidad de TPU a cinco años. El acuerdo con Blackstone cubre una fracción de ese compromiso, aunque mueve una suma que en otra industria —hablamos de infraestructura, energía o telecomunicaciones— sería enorme.

La noticia no prueba que la inteligencia artificial sea una burbuja. Tampoco prueba que sea un negocio resuelto. Muestra algo más básico: para escalar, necesita chips, contratos de capacidad yStruct financing. Si los proyectos empiezan a generar ingresos, el riesgo iría bajando. Si no, la deudables will do the talking. Por ahora, la tasa del 10% ya habló bastante. Veremos.